7月10日晚间，A股白酒板块迎来2026年行业首份半年度业绩预告。舍得酒业（600702.SH）披露半年度业绩预减公告，大幅回落的盈利数据，彻底击碎了春节后市场弥漫的“触底反弹、全面复苏”乐观预期，以实打实的经营数据印证白酒行业“春节脉冲回暖、淡季真实走弱”的结构性分化困局，也暴露了次高端赛道需求疲软、大众酒增量不增效、电商高投入低回报的行业共性难题。
半年核心业绩数据出炉：净利同比大跌超六成
预告数据显示，2026年上半年舍得酒业经营业绩大幅承压：预计实现归属于母公司所有者净利润1.35亿元—1.75亿元，同比大幅下滑60.52%—69.55%；扣除非经常性损益后的净利润1.23亿元—1.63亿元，同比下降62.90%—72.00%。结合一季报已披露数据测算，公司上半年整体营收约22.69亿元，同比下滑16%，业绩颓势显著。
单季走势分化：Q1盈利收官，Q2首度由盈转亏
从单季度拆分来看，行业分化压力集中爆发于二季度。2026年一季度舍得酒业实现营收14.81亿元，归母净利润2.32亿元，依托春节宴席、家庭自饮的集中消费红利维持盈利韧性；但进入传统淡季后，市场动销快速转冷，二季度公司预估营收仅7.88亿元，单季由盈转亏，亏损区间0.57亿元—0.97亿元。一季度的盈利增量被二季度的经营亏损大幅对冲，最终形成上半年业绩近乎“腰斩再腰斩”的局面。
业绩下滑核心动因：主动控货+前置C端投入双重影响
对于业绩大幅下滑的核心原因，舍得酒业在公告中明确，一方面公司坚持“稳价格、控库存、强动销”的长期经营策略，主动缩减对经销商发货规模，优先消化渠道前期积压库存、修复紊乱的价格体系，主动牺牲短期营收规模换取渠道健康度；另一方面，公司持续前置C端消费者培育投入，加大老酒品鉴、圈层商务活动、宴席营销、终端动销扶持力度，市场销售费用阶段性刚性抬升，持续侵蚀利润空间。叠加2026年白酒行业整体进入深度调整周期，次高端商务、礼赠核心需求持续收缩，进一步加剧了经营压力。
春节回暖仅是短期脉冲，行业复苏预期全面证伪
此次半年报预告，精准戳破了上半年白酒行业的虚假复苏幻象。2026年春节消费旺季，白酒终端开瓶率短期回升、头部名酒批价小幅企稳，让市场普遍滋生“行业筑底、恢复性复苏”的乐观情绪，不少酒企加码渠道投放、适度放开压货政策。但4月进入传统销售淡季后，行业真实动销面貌彻底暴露：终端拿货意愿低迷、经销商回款放缓、次高端产品库存二次堆积、价格倒挂问题反复凸显，市场对复苏行情的质疑声持续升温，而舍得酒业的业绩数据，成为行业淡季失速的最佳佐证。
大众酒增量不增效
业内分析指出，舍得酒业的业绩承压，并非企业个体问题，而是当前白酒行业结构性矛盾的集中缩影。首先是大众酒增量不增效困境，上半年公司唯一增长板块为沱牌T68等百元大众口粮酒，线下通过陈列补贴、开盖奖励、乡镇路演等全方位扶持，销量保持40%以上高速增长，但低价产品毛利率偏低，叠加终端竞争内卷、营销补贴持续加码，销量增长无法对冲次高端产品的毛利缺口，形成“有量无利”的尴尬格局，这也是全行业百元价格带的普遍痛点。
电商重投入换规模，投产比持续走弱
其次是电商高投入、低回报的转型阵痛。近五年舍得酒业持续战略倾斜线上渠道，逐步将线下营销预算转移至电商板块，2025年线上销售费用占比已提升至27%，持续加码抖音自播、达人种草、平台大促补贴、即时零售布局，电商营收从2021年4.02亿元增长至2025年6.04亿元，成为公司唯一持续增长的渠道。但高额投入并未带来对等盈利回报，线上投放ROI从2021年3.07:1的高效水平，回落至2024年1.46:1的盈亏平衡边缘，2025年小幅修复至1.96:1，长期处于“规模增长、利润微薄”的状态。目前电商渠道更多承担消化库存、承接C端流量的功能，难以成为利润增长支柱，也是当前多数次高端酒企线上转型的共性难题。
业风向标定调：利润修复将显著滞后于营收
市场人士表示，舍得酒业作为2026年首家披露半年业绩预告的白酒企业，其经营数据具备极强的行业风向标意义。这份“降温式”预告，正式宣告白酒行业告别短期节日脉冲行情，正式进入深度结构性调整周期。未来行业核心主线将是“去库存、稳价格、深耕C端、优化结构”，企业短期需接受利润收缩的转型阵痛，营收复苏有望先行，但利润修复将大幅滞后，次高端赛道的出清磨底周期或将持续拉长。
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